同仁堂商業終止對紅惠醫藥投資
2026/5/28   來源：經濟參考網  閱讀數：

5月27日，北京同仁堂股份有限公司（證券簡稱：同仁堂，證券代碼：600085）發布公告稱，控股子公司同仁堂商業終止對紅惠醫藥投資，以定向減資方式退出，減資對價1.05億元，與原收購款等額抵銷，雙方無實際資金流出。公告稱此舉不會對公司財務狀況和經營成果產生重大影響，有利于控制投資風險、維護全體股東共同利益。

同仁堂商業終止收購紅惠醫藥

事實上，早在2024年10月29日，同仁堂商業決定以1.05億元受讓紅惠醫藥51%股權。本次交易目的旨在借助紅惠醫藥在醫療渠道的服務優勢，通過整合內部渠道資源，挖掘同仁堂系內產品在醫療渠道的銷售潛力，同時通過同仁堂品牌賦能，進一步提升紅惠醫藥對下游客戶的開拓及覆蓋能力，拓展大型醫療集團的客戶資源，進一步擴展銷售規模，實現穩步增長。

同仁堂曾在2024年10月29日的公告中提醒，受宏觀經濟、行業政策、市場變化等不確定因素的影響，紅惠醫藥主營的醫療渠道推廣及流通分銷業務競爭加劇，未來經營情況及預期收益存在一定的不確定性。

此后，紅惠醫藥一度更名為“北京同仁堂宏德醫藥有限公司”。

交易推進中，紅惠醫藥出現凈資產縮水、利潤波動較大，觸發交割審計條款。2025年4月，雙方中止交割、重新談判；8月約定：紅惠醫藥停用“同仁堂”字號，紅惠科技退還5232萬元意向金，股權暫轉回原股東。核心原因是業績不穩、投資風險上升。2026年5月27日，同仁堂公告同仁堂商業正式終止收購紅惠醫藥。

知名財稅審專家劉志耕在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，此次并購籌劃歷時一年半，期間醫藥流通行業集中度持續走高，行業盈利難度不斷加大。在政策引導下，行業資源加速向頭部企業集聚，紅惠醫藥的并購整合價值隨之大幅降低。

具體來看，一方面，藥品集采常態化、“兩票制”深化推進，持續擠壓中小流通企業利潤空間，2026年行業已形成“5+N”龍頭壟斷格局，中小流通企業生存空間被進一步壓縮，紅惠醫藥這類標的資產價值持續縮水。另一方面，公立醫院普遍延長結算賬期，醫藥流通企業普遍面臨“薄利+長賬期”的雙向擠壓，2026年A股上市醫藥商業公司半數應收賬款周轉天數超100天，標的利潤波動進一步放大了投資風險。

多重隱性動因不容忽視

在劉志耕看來，除了公告披露的紅惠醫藥財務基本面問題外，渠道資源整合不及預期、業務協同難度大、團隊適配性不足、同仁堂自身業績承壓、增速放緩等隱性動因，是促成本次收購終止的重要輔助因素。

劉志耕認為，同仁堂商業本次收購初衷是依托紅惠醫藥拓展院內醫療渠道，但紅惠醫藥的核心渠道資源集中在第三方推廣和分銷領域，和同仁堂原本的零售體系存在差異，‌渠道資源整合存在適配難題。在交易中止階段，雙方就已經約定紅惠醫藥2025年7月后刪除名稱中的“同仁堂”字樣，說明品牌使用、品牌調性的適配已經出現分歧。‌

此外，近兩年醫藥行業集采常態化、“四同政策”對藥品價格均衡性要求提高，院內外價格聯動效應增強，同仁堂若通過紅惠醫藥大規模進入院內，反而可能對自身原有院外零售的價格體系和利潤空間造成沖擊，這種“左右手互搏”的潛在矛盾也讓同仁堂選擇終止收購，以控制業務協同的風險。

業績方面，同仁堂自2024年起已經連續兩年業績下滑，2024年歸母凈利潤同比下降8.54%，2025年歸母凈利潤同比再降22.07%，作為營收支柱的心腦血管類核心產品2025年收入同比下滑超20%，銷量同比下降7.05%。

劉志耕認為，這種情況下公司主動收縮投資、降本控風險，主動終止非核心并購項目符合整體策略調整方向。‌核心主業增長乏力也減少了渠道擴張需求。

編輯：Rae