醫藥外包開始走出低谷
2026/4/1   來源：​；界面新聞  閱讀數：

界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

2025年醫藥外包行業（CXO）行業逐漸回暖，但分化依舊明顯。

2026年3月31日，昭衍新藥、泰格醫藥、康龍化成、凱萊英集中披露2025年業績。再加上此前已發布年報的藥明康德、藥明生物，行業輪廓已經比較清楚：中下游的研發、生產環節率先修復，上游臨床研究端還在企穩。

研發和生產端是這一輪醫藥外包行業修復的主線。隨著管線繼續向后期推進、商業化訂單開始兌現，這兩端在2025年率先恢復增長。藥明康德、藥明生物、康龍化成等全鏈條平臺型公司體現得最明顯。

2025年，藥明康德化學業務收入364.65億元，同比增長25.5%，其中小分子研發和生產業務收入199.2億元，增長11.4%，寡核苷酸和多肽業務收入113.7億元，增長96.0%；相比之下，測試業務和生物學業務分別只增長4.7%和5.2%，收入分別為40.4 億元和26.8 億元。

2025年，藥明生物后期臨床開發服務及商業化生產收入94.6億元，同比增長26.4%；臨床前服務收入26.39億元，同比增長31.9%；早期臨床開發服務收入93.14億元，同比下滑30.8%。

康龍化成也呈現相似的結構。康龍化成化學和制劑工藝開發及生產服務收入 34.83億元，同比增長約16.5%；相比之下，2025年實驗室服務收入81.59億元，同比增長約15.8%；臨床研究服務收入19.57億元，同比增長約7.1%。

臨床研究端內部也有分化，臨床前服務的恢復略好于臨床期服務。

臨床前服務的修復體現在訂單修復。以昭衍新藥為例，2025年，其在手訂單和新簽訂單在26億元左右。對比2024年，其在手訂單約22億元，簽署訂單約18.4億元。其中，抗體、小核酸、ADC、肽類等項目簽約量同比增長較快，非人靈長類生殖毒性、致癌試驗等高難度、長周期項目保持上升。

這和行業需求的傳導順序有關。投融資回暖、對外授權升溫、新模態項目增多，最先帶動的就是臨床前需求。也就是，安評、毒理、藥代、新模態驗證這類剛性環節。

但訂單回升還沒有馬上反映到財務數據上。訂單修復和業績修復之間存在時間差。2025年，昭衍新藥藥物非臨床研究服務收入15.77億元，同比下降17.75%，毛利率僅21.01%，較上年再降8.18%；昭衍新藥整體主營業務毛利率為20.71%，較上年減少7.72%。

臨床期服務仍被歷史包袱拖累。泰格醫藥就是其中的典型案例。2023年以來，國內臨床運營新簽訂單平均單價持續下滑。到2025年，雖然新簽項目價格已基本企穩，但當年執行的很多項目，仍是前幾年低價拿下的合同，利潤壓力還沒出清。

2025年，泰格醫藥凈新增訂單增長20.7%，待執行合同增長15.3%，訂單端已有改善；但收入端修復并不明顯，主營業務收入僅增長3.7%，其中臨床試驗技術服務收入只增長2.79%。更關鍵的是，毛利率從2024年的29.56%降到現在的20.09%。

上述分化背后還暗含客戶結構的調整。

跨國藥企成了如今醫藥外包企業必須爭取的目標大客戶。這類客戶研發預算更穩，項目階段更靠后，付款能力更強，取消項目的概率也更低。也因此，才有了中下游的研發、生產環節的率先復蘇。

康龍化成的表現很能說明這一點。2025年，康龍化成來自全球前20大制藥企業客戶的收入為28.31億元，同比增長29.37%，占營業收入的20.09%；其他客戶收入同比增長只有11.66%。

醫藥外包企業也開始主動篩選生物科技公司客戶。泰格醫藥的策略調整正反映了這種變化。泰格醫藥明確聚焦來自國內藥企和優質生物科技公司的訂單，一邊繼續拓展跨國藥企業務。

醫藥外包企業最怕的就是客戶半路沒錢跑路。現在，誰能抓住付款能力更強、項目確定性更高的客戶，誰的訂單質量和業績修復就更快。

編輯：Rae