京新藥業定向增發追趕制劑出口潮
2011/2/24   來源：醫藥經濟報  閱讀數：

    制劑出口新動向再次攪動產業資本。17日，有消息稱，今年上半年將出臺《藥品制造質量保障升級》專項方案，國家將以財政補助的方式撥款數十億元，扶持一批有特色原料藥和制劑一體化生產能力的企業拓展海外市場。 

　　如果說，上述消息只是誘發資本市場敏銳嗅覺的信號彈，那么京新藥業的增發預案則讓不少投行基金大快朵頤。也是17日，京新藥業披露，擬向不超過十名特定對象非公開發行不超過3000萬股，發行價格不低于15.79元/股，非公開發行募集資金總額預計不超過4.54億元，強化制劑出口戰略。京新藥業擬結合長期戰略規劃實施非公開發行，投資年產10億粒制劑出口等三大項目。蟄伏7年后，京新藥業的突然增發給業界帶來猜想。　　

　　7年來首次增發　　

　　京新藥業突然發布的增發預案令業界愕然。記者了解到，這是京新藥業自2004年上市以來首次在二級市場融資。就在該公司停牌籌劃非公開發行股票融資事宜之前，其股票以漲停板創出歷史新高。京新藥業公告稱，該公司實際控制人、董事長呂鋼所控股的浙江元金投資有限公司率先認購本次增發的股份。目前，浙江元金承諾以現金方式按照與其他發行對象相同的認購價格認購發行的股份，數量不低于發行股票總數的10%且不高于20%。其認購股份自發行結束之日起，36個月內不得轉讓。

　　盡管京新藥業頗受富蘭克林國海證券投資基金、長盛同德證券投資基金等機構的青睞，然而外界卻對其突然增發持有擔憂。

　　“這家2004年就在中小板上市的企業，總股本不到1.02億股，流通市值才20億元出頭。”有證券分析人士指出。而這或許是京新藥業上市7年從未實施增發的主要因素。

　　更重要的是，此次增發募投項目存在毛利率偏低的問題。“上述投資項目的毛利率較當前水平相差甚大。如該公司的左氧氟沙星，增發預案給出的預測毛利率為11.5%，但公司2009年年報顯示其毛利率高達16.4%，兩者相差4.9個百分點，其他項目的毛利率明顯偏低。”上述分析人士說。

　　記者同時也發現，盡管京新藥業董事長大舉增持，但其他高管卻頻頻減持。2009年副總經理王能能、董事張麗娃頻頻減持；2010年6~12月間，副總經理王光強更是分五次減持26萬股。　　

　　制劑出口受捧　　

　　“在3個募集資金項目中，我們最關注制劑出口的前景。”長江證券醫藥分析師對記者如是說，盡管京新藥業有一定的投資風險，但它卻是國內最早探索制劑出口的制藥企業之一，早在2006年就通過了德國的GMP認證，并于2008年實現辛伐他汀片出口英國，成為首批進入英國高端市場的中國制藥企業，2009年向德國成功出口了氯吡格雷片。氯吡格雷制劑代工的前景則更值得期待，其專利將于2011年下半年到期，屆時該產品的制劑代工有獲得較大訂單的可能性。

　　記者了解到，京新現有固體制劑生產能力為12億粒/年，已不能滿足制劑出口業務增長需要。“為了承接更大規模和更多制劑品種的出口業務，公司增發的主要目的就是要迅速擴大制劑生產能力。”京新藥業稱，制劑出口業務將成為公司新的利潤增長點。

　　而京新藥業增發只是制劑出口相關資本的一個發力點。隨著中國制劑企業逐步從原料藥出口向制劑出口轉型，行業資本對中國藥企進軍海外市場躍躍欲試。2010年，我國化學制劑業受到出口退稅從13%提高到15%政策的刺激，國內化學制劑業全年出口金額達到15億美元，同比增長30%。　　

　　成長性風險　　

　　不過，京新藥業的增發也引起投行人士的些許擔心。據介紹，盡管公司募投項目均是基于現有主營業務實施的產能升級和技術改造，但募投項目投產后，公司資產和業務規模將實現快速擴張，進而對京新藥業經營管理、產品銷售和定價能力提出更高的要求，并增加管理和運作的復雜程度。喹諾酮原料藥價格波動的風險，使得其海外制劑代工項目有一定的不確定性。

　　正因為如此，記者分析京新藥業最近機構資金增減倉的比例情況發現，市場對其抱有較大的觀望態度，目前資金流出與流進大致持平，但是，從用戶關注分布來看，深度關注的僅占15.4%，散戶關注的占84.6%，大單買進的比例小，賣出的占比大，而小單則恰恰相反。

　　分析人士認為，目前，我國通過發達國家GMP認證的制劑企業只有20來家。其中，有4家企業通過美國FDA檢查，但沒有一家企業在發達國家設立制劑生產廠。“這表明我國制劑走向國際市場不僅要克服認證關、成本關和銷售關，還要與人才、資金、技術引進形成良性互動。而隨著國家鼓勵政策的紛紛落地以及制劑水平的進一步提升，中國制劑出口所蘊含的巨大成長力已經為行業資本所重視。” 
編輯：恒業